美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债(zhà广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别i)务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(y广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别uē)的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前(qián)因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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