4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国(guó)电影(yǐng)票(piào)房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成(chéng)交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及在(zài)手资(zī)金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)继(jì)续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格(gé)局不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势(shì)头、购(gòu)房需求回升背(bèi)景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融(róng)工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去(qù)年同期略(lüè)有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好