5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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