作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思>一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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