财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、使我不得开心颜上一句是什么西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基(jī)金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大部(bù)分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并使我不得开心颜上一句是什么不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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