大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。冀g是河北哪里的车牌p>

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/冀g是河北哪里的车牌日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工(gō冀g是河北哪里的车牌ng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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