本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌(diē)6天的(de)逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资(zī)金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日(rì)前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利(lì)率观测(cè)器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行(xíng)，市场风格(gé)转换。但(dàn)二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大(dà)行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是(shì)否极泰来(lái)。