上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市后是(shì)否仍(réng来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗)存(cún)在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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