大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞施为什么读yi什么意思，施怎么读啊族(zú)区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期施为什么读yi什么意思，施怎么读啊下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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