2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wē2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用i)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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