近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值凝神静气的意思，凝神静气的意思解释了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)凝神静气的意思，凝神静气的意思解释看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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