原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)<菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救/strong>

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的(de)缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业(yè)各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。