昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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