上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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