财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎ佛教肉莲是什么n)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的佛教肉莲是什么情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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