自(zì)2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期(qī)内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些收缩(suō)性(xìng)行业监(jiān)管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值(zhí)的实现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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