作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎ将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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