财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo蒙古女人为什么不能碰)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段蒙古女人为什么不能碰(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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