作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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