公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立的(de)资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异(yì)化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结(jié)为三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业(yè)模(mó)式(shì)的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克)、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三(sān)类模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克