作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(sh那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲àng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。<那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲/p>

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压(y那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲ā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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