财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联(l曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ián)社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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