作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CP为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思I同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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