银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消(xi风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生āo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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