金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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