昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗)结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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