核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。<所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文/p>

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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