申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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