国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行越来越多(duō)的(de)问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放(fàng)缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了(le)下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人(rén)消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一(yī)季(jì)度经济(jì)的回落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危(wēi)机引发的(de)信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空(kōng)因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议(yì)落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布局。

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