自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大(dà)量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报(bào)的(de)重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场(ch北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯ǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造(zào)业(yè)资产经历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂(zá)环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环境大(dà)概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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