大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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