近期“中特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳(wěn)健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入(rù)额最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十(shí)的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司财报公布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行业。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局(jú)等(děng)多(duō)家主权财(cái)富(fù)基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度(dù)增(zēng)持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金(jīn)截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金，截(jié)至4月底的前十大重日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家仓股(gǔ)包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国企进(jìn)行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于(yú)中国国企公(gōng)司的讨(tǎo)论(lùn)热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本市场显然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基(jī)本(běn)面，收益(yì)预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面(miàn)或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营(yíng)部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选股池子(zi)。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至(zhì)去年(nián)年底的平(píng)均每股盈利水平仍(réng)低于10年前(qián)2012年(nián)水平(píng)。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大(dà)的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资(zī)价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者价值(zhí)。投(tóu)资者(zhě)对于能够(gòu)持续提供良好的股东回报(bào)的(de)公司是愿(yuàn)意支(zhī)付(fù)溢价(jià)的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平(píng)均每年的净资产回(huí)报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是全球投(tóu)资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它(tā)的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持续(xù)性