2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅(guī)业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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