财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīn地肖指哪几个生肖？g)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的地肖指哪几个生肖？情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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