近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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