银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(n站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的ián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期(qī)货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的而(ér)放大了价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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