核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(pín关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少g)。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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