金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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