核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段(d复活的作者是谁，复活的作者是谁uàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“复活的作者是谁，复活的作者是谁国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 复活的作者是谁，复活的作者是谁