公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地(dì)的(de)基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资组合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(su逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的àn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的