私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(gèng)全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了(le)修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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