昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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