本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前(qián)将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财情(qíng)的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应(yīng)的(de)总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是(s山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤hì)二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似(shì)表态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次(cì)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年(nián山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维(wéi)持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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