四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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