近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子202嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎0年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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