财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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