5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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