国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其银行(xíng)业(yè)审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的(de)流(liú)动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(ōu)盟层面对(duì)小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居(jū)高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来(lái)加(jiā)息(xī)的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决(jué)策思路(lù)。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏(hóng)观(guān)市场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出(chū)的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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