5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yà仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文o)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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