四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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